1、油价第二轮探底对通胀预期的破坏  

油价谈判基本完成后，即使有减产承诺，油价依然二次寻底。目前还没再次企稳。 

减产在5月看到执行效果，但4月需求大坑触目惊心。 

油价是通胀的主要组成项，叠加疫情对供需的扰动，通胀预期被破坏。 

这也是最近拖累黄金和黄金股走势的主要因素。

2、风险偏好退潮  

黄金通常代表 避险。但近期风险资产反弹凌厉，避险情绪有所退潮。 

对黄金股影响尤为明显。 

市场风险偏好退潮的时候，黄金股往往跑不过黄金。 

3、价格信号的破坏  

疫情对黄金生产运输、汇率都产生扰动。 

纽约期货、伦敦现货、上海期货三地之间始终存在价差，甚至价差明显扩大。 

价格信号的破坏，叠加投机盘总体头寸规模处于历史高位，放大了黄金的波动。 

对黄金股来说更是如此。价格是黄金股经营成果的前置信号。 

金价信号没有真正站稳新高，市场仍处于犹豫之中。

接下来怎么走？
 

1、油价企稳可能是黄金股发动下一轮机会的一个直接信号  

疫情走向控制，经济走向重建，理论上应当观察到石油需求自然复苏。 

油价企稳回升，只是时间问题和幅度问题。  

对油价的过度悲观，和风险资产的凌厉反弹，内在逻辑是矛盾的。必有一假。 

再耐心等一等。关于油价的问题另外花一个专题讨论。 

2、风险偏好更像是钟摆，会来回摆动  现在发生的一切。包括疫情、刺激政策等，已经在疫情发生之时已经注定。 

但市场情绪和风险偏好，会不断摇摆。有时乐观，有时悲观。 

而乐观和悲观转换之间，未必需要一个强劲的理由。或者标志性的重要事件。 

来回摆动反而是常态。一致方向反而是不常见。 

3、三地黄金价格站稳新高，黄金股才有机会新高  

纽约伦敦上海三地的黄金价格会是重要的锚。 

市场在等待最重要的价格信号出现。就是三地黄金价格站稳新高，意味着黄金股进一步打开盈利空间，估值扩张的逻辑延续。