欧洲经济状况堪忧 投资者关注欧洲央行降息前景

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 Jameel Ahmad

　　上周，对投资者来说全球范围最重要的经济事件无疑是欧洲央行（ECB）货币政策会议。欧洲央行决策者的悲观论调以及最近几周欧元区糟糕的经济数据，激发了投资者对欧洲央行将很快开始实施新一轮货币宽松措施的预期。
　　就在欧洲央行召开会议前几天，市场对央行将降息0.1%的预期高达近40%。尽管7月25日的会议未如市场预期降息，欧洲央行行长德拉吉在新闻发布会上的讲话为未来的降息举措作了铺垫，市场现预期欧洲央行在9月底前下调利率10 （0.10%） 个基点的概率超过80%。
 
　　再度降息将仅仅是央行采取必要政策举措改善欧盟经济前景的开端， 2019年欧盟经济增长仍保持在1.6%的较低增速。
　　将利率调降至进一步负利率水平有望促进投资和提高生产能力，帮助经济抵御外部不利因素，包括全球经济增长放缓以及美国总统特朗普对欧盟加征关税的威胁。
　　欧洲央行的一些言论不那么支持投资者对降息的乐观预期，但经济数据令人担忧
　　一些人在听取了德拉吉在7月份政策会议后的讲话后可能会觉得，欧洲央行9月底前降息概率达80%的预期值得商榷。比如德拉吉即承认劳动力市场改善，服务业表现出抗跌性。欧洲央行甚至表示欧元区陷入衰退的风险较低–但过去几个月的经济数据显示，情况并非如此。德拉吉本人甚至警告称，欧元区的经济前景正变得“越来越糟”。
　　值得一提的是，欧元区有三个国家（德国、法国和意大利）居全球十大经济体之列，这些经济体不断发布令人失望的经济数据–我们就有理由对欧洲经济状况感到担忧。
　　投资者应更密切关注近期发布的欧盟经济数据
　　当下，特朗普政府的政策不可预测、英国政治乱象不断、国内政治问题丛生、英国离10月31日最后脱欧期限不到100天而尚未做好准备、全球紧张贸易关系、地缘政治、伊朗面临再度被孤立的风险，投资者注意力被这些快速变动的挑战所吸引，而且不时有政界极具影响力的人士对央行政策发表评论，在这样的背景下，投资者对欧洲低迷经济数据关注不够。
　　德国的数据敲响潜在经济衰退的警钟
　　欧洲最大的经济体–德国呈现的经济状态犹如正在倒下的巨人。有人预测德国经济第二季度已经出现萎缩，7月份迄今公布的多个经济数据不尽如人意。这包括德国制造业采购经理人指数（PMI）大幅下降至7年来最低水平43.1，IFO商业信心指数触及2009年以来最低水平92.2。
　　令人担忧的还有并无迹象表明德国经济在好转。6月份德国投资者信心指数降至-21.2。ZEW经济景气指数也不乐观，过去三个月的读数为-2.1、-21.1和-24.5。德国最大的银行德意志银行（Deutsche bank） 最近裁员多达18000人。人们普遍认为德国经济依赖汽车出口，2018年汽车出口额占总出口额的55%。如果美国对欧洲商品加征关税，汽车行业将是特朗普政府的目标行业之一。
　　不仅德国–整个欧洲呈现经济疲软态势
　　今年7月，欧元区制造业PMI活动指数降至46.4，为6年多来的最低水平。7月份读数略低于6月份的47.6，自2019年2月以来，PMI指数一直低于50。4、5、6月份服务业PMI指数持稳，修正后分别为53.3， 52.8 和 52.9，但服务领域表现出的抗跌性能保持多久令人担忧，因为全球经济数据整体疲软可能抑制企业投资。当企业变得更加谨慎，服务业的需求最终也会下滑。
　　过去几年意大利银行业的消息很引人瞩目，该国国内经济的脆弱迹象也不容忽视。意大利制造领域已连续4个月萎缩，预计这一趋势将延续至第5个月。最新制造业PMI数据将于8月1日发布。
　　法国的情况比目前意大利和德国要乐观一些，但法国制造业在过去四个月中也有两个月出现萎缩（7月的数据将于8月1日公布）。
　　影响欧元区经济的外部问题有哪些？
　　公平地说，德国和欧洲其他国家的经济困境在很大程度上可以归因于外部因素，这已经体现在欧盟的生产状况上。美国不断挑起的贸易争端导致2019年第一季度全球贸易增长速度降至0.5%，为2012年以来的最低水平。最新的欧洲制造业PMI降至79个月低点46.4。
　　此外，美国政府对欧洲商品加征关税的威胁一直挥之不去。美国总统特朗普很可能会加快对包括德国汽车在内的欧洲商品加征关税。值得注意的是2018年德国汽车出口额占到总出口额的55%。美国贸易代表办公室发布拟对欧盟产品加征关税的清单，涉及约250亿美元欧盟输美产品，这是对欧盟飞机补贴的回应，航空业也正被拖入不断加剧的美欧紧张贸易关系中。
　　持续的英国脱欧不确定性也加剧了人们对欧盟的悲观情绪，如果英国硬脱欧，将使价值8000亿美元的英欧贸易面临风险。若英国在10月31日的最后期限前退出欧盟，则欧盟对英国的商品出口（2018年欧盟对英国出口额为4，310亿美元）将受到严重影响，因为达成项新的贸易协定需要时间。
　　欧元连连受挫是市场对欧盟经济悲观情绪的反映吗？
　　要评估市场对欧元区的负面看法，只要看看欧元今年以来的表现就够了：2019年至今欧元/美元已下跌近3%。
　　同期，欧元兑G10货币（除瑞典克朗外）均走软。同样的趋势也体现在欧元兑亚洲货币的走势上，除韩元外，亚洲其他货币兑欧元汇率均上涨。
　　欧洲经济疲软进一步拖累全球经济减速
　　全球范围股市普涨显示了投资者对央行降息的信心。投资者有望获得更多的资金，他们预期世界各国央行将出手纾困，采取降息措施应对全球增长问题，就如以上所述欧洲经济面临的困境。
　　全球经济放缓的影响与我们以往看到的一样。当投资者相信央行将放松货币政策时，他们就会买入股票。2019年也是如此，今年美国股市涨幅超过10%的走势清楚地告诉我们，投资者对美联储下周降息充满信心。
　　这对人民币以及不同地区和各大洲的新兴市场有利。美联储需要释放出2019年下半年至少下调利率0.5%（50个基点）的信号，这样投资者就会把资金重新转回发展中国家，届时美元指数可能在年内首次跌至94.50下方（在作者撰文时美元指数报97.40），预计美元/离岸人民币将跌破6.80元，甚至自4月末以来首次跌至6.70元。
　　发达经济体较低的利率此前促使投资者投资于新兴市场，同样也是低利率环境推升了全球股市。今年一些股市的表现表明投资股市的趋势已经在2019年回归，因此新兴市场从发达经济体调降利率中受益料也指日可待。
　　除了推升股市估值，发达国家央行降息的好处还有它将鼓励新兴市场跟进。今年韩国、土耳其、印度、印尼、尼日利亚和南非等国的央行也加入了全球宽松浪潮中。
　　(本文作者介绍：Jameel Ahmad现于总部位于伦敦的经纪商FXTM富拓，任货币策略和市场研究全球主管。)
 
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